CBDCs und die nächste Stufe des Fiat Regimes

Das Fiat Kreditsystem, das 1913 mit dem Federal Reserve Act begann und 1971 mit der Schliessung des Goldfensters vollendet wurde, operiert heute über eine zweistufige Geldstruktur. Die Zentralbank gibt Basisgeld aus (Reserven und physisches Bargeld); Geschäftsbanken geben das Einlagengeld aus, das gewöhnliche Bürger tatsächlich nutzen. Diese Vermittlungsschicht der Geschäftsbanken ist in der Praxis der letzte Puffer zwischen geldpolitischen Entscheidungen der Zentralbank und dem Inhalt des Girokontos eines Haushalts gewesen. Eine Central Bank Digital Currency (CBDC) entfernt in ihrer Retailform diesen Puffer.

Dieses Kapitel dokumentiert, was CBDCs sind, wo jedes grosse Projekt 2026 steht, die in Pilotprojekten bereits demonstrierten programmierbaren Funktionen und die parallel entstandenen Alternativen.

Was eine CBDC genau ist

Eine Central Bank Digital Currency ist eine digitale Verbindlichkeit der Zentralbank selbst, in nationaler Recheneinheit denominiert, direkt von Endnutzern gehalten (Retail CBDC) oder auf Finanzinstitute beschränkt (Wholesale CBDC). Das BIS Committee on Payments and Market Infrastructures definiert sie in CPMI Paper 174 als “eine digitale Form von Zentralbankgeld, die sich von Salden in herkömmlichen Reserve oder Abwicklungskonten unterscheidet” [1].

Die Unterscheidung von bestehendem elektronischem Geld wird oft übersehen:

Geldform	Emittent	Verbindlichkeit von	Direkter Anspruch an Zentralbank	Vom Emittenten programmierbar
Physisches Bargeld (Banknoten)	Zentralbank	Zentralbank	Ja (Inhaber)	Nein
Bankreserven	Zentralbank	Zentralbank	Ja (nur Banken)	Begrenzt
Geschäftsbankeinlagen	Geschäftsbank	Privatbank	Nein (abhängig von Banksolvenz, Einlagensicherung bis Obergrenze)	Nein (vorbehaltlich AML Regeln)
Stablecoin (USDC, USDT)	Privater Emittent	Privater Emittent	Nein	Ja (Emittent kann einfrieren)
Retail CBDC	Zentralbank	Zentralbank	Ja (direkt)	Ja (konstruktionsbedingt)

Quelle für die Kategorisierung: BIS, “Central bank digital currencies”, CPMI Paper 174, März 2018 [1]. Übersicht des BIS Innovation Hub unter [2].

Die neuartige Eigenschaft in der unteren Zeile ist die Kombination: ein direkter Anspruch an die Zentralbank (ohne vermittelnde Geschäftsbank, die scheitern oder eine Transaktion ablehnen kann) plus volle Programmierbarkeit. Bargeld ist ein direkter Anspruch, aber nicht programmierbar. Geschäftsbankeinlagen sind in einem begrenzten Sinn programmierbar, aber sie sind Ansprüche an eine Privatfirma. Eine Retail CBDC ist die erste Geldform der modernen Geschichte, die beides ist.

Der Stand 2026

Der Atlantic Council CBDC Tracker [3] ist die öffentliche Standardreferenz. Seine Zahlen für 2026 zeigen:

Rund 130+ Jurisdiktionen, die mehr als 98 % des globalen BIP repräsentieren, prüfen eine CBDC in irgendeiner Phase [3].
Drei Retail CBDCs sind live: der bahamaische Sand Dollar (Oktober 2020), Nigerias eNaira (Oktober 2021) und Jamaikas JAM-DEX (Juli 2022) [3].
Der e-CNY der PBOC ist mit weitem Abstand das grösste Pilotprojekt nach Transaktionsvolumen.
Mehrere G20 Volkswirtschaften (Eurozone, UK, Indien, Brasilien, Südkorea, Japan) befinden sich in fortgeschrittener Forschung oder Vorbereitung.

Land / Block	Projektname	Status (2026)	Erstes Pilotprojekt	Ausgabe
Bahamas	Sand Dollar	Live	2019	Oktober 2020 [4]
Nigeria	eNaira	Live	2021	Oktober 2021 [3]
Jamaika	JAM-DEX	Live	2021	Juli 2022 [3]
China	e-CNY (DCEP)	Grosses Pilotprojekt, ausweitend	2014 intern, 2019 öffentlich (Shenzhen)	Pilot, kein formaler landesweiter Start [5]
Eurozone	Digitaler Euro	Vorbereitungsphase	Untersuchung Okt 2021	Möglich 2026 bis 2028 [6]
Vereinigtes Königreich	Digitaler Pfund (“Britcoin”)	Konsultation, Designphase	Konsultation 2023	Entscheidung ausstehend 2025 bis 2026 [7]
Vereinigte Staaten	(kein Retail CBDC Projekt)	Nur Forschung; FedNow live als Echtzeit Zahlungsschiene	FedNow Juli 2023	Nicht festgelegt [8]
Indien	Digitaler Rupie (e-Rupee)	Wholesale und Retail Pilot	2022	Live Pilot [3]
Schweden	e-krona	Pilot, keine Entscheidung	2020	Keine [3]
Schweiz	Project Helvetia (Wholesale)	Produktion für tokenisierte Abwicklung	2020	Nur Wholesale [2]
Brasilien	Drex	Pilot	2023	Pilot [3]
Russland	Digitaler Rubel	Pilot ausweitend	2022	Pilot, geplante Ausrollung [3]
Saudi Arabien, VAE, Hongkong, Thailand	mBridge	Grenzüberschreitend Wholesale, in Produktion	2021	Live Wholesale [2]

Der Atlantic Council Tracker pflegt die vollständige Liste und wird vierteljährlich aktualisiert [3].

Der chinesische e-CNY: das grösste Live Pilotprojekt

Die People’s Bank of China (PBOC) begann 2014 die interne Forschung zu einer digitalen Währung. Das erste öffentliche Pilotprojekt eröffnete 2019 in Shenzhen, weitete sich auf Suzhou, Chengdu und das Gebiet Xiongan aus und deckte 2022 23 Städte ab. Die Arbeitsgruppe der PBOC veröffentlichte im Juli 2021 ein Whitepaper “Progress of Research and Development of e-CNY in China” [5].

Nach Berichten der PBOC erreichten die kumulativen e-CNY Transaktionen in Pilotzonen bis Mitte 2024 1,8 Billionen Yuan [3]. Wallets werden von Hunderten Millionen Nutzern in Pilotregionen gehalten, wobei aktive Nutzung sich auf subventionierte Programme konzentriert. Der e-CNY ist zweistufig (die PBOC gibt an autorisierte Geschäftsbanken aus, die an Nutzer verteilen), aber die unterliegende Verbindlichkeit ist die der Zentralbank, was ihn klar vom gewöhnlichen Digitalyuan auf Geschäftsbankkonten unterscheidet.

In chinesischen Pilotprojekten getestete programmierbare Funktionen umfassen:

Verfallsdaten. Das Pilotprojekt in Suzhou Ende 2020 verteilte e-CNY “rote Umschläge” mit ausdrücklichen Verfallsdaten, nach denen die Tokens an den Emittenten zurückeingelöst wurden. Shenzhen führte 2021 ähnliche Versuche durch [5]. Eine wörtliche Demonstration des Geldes nach dem Prinzip “verbrauchen oder verlieren”.
Kategoriebeschränkungen für Ausgaben. Manche Pilotverteilungen konnten nur bei festgelegten Händlerkategorien ausgegeben werden.
Geografische Beschränkungen. Bestimmte Pilottokens funktionierten nur innerhalb der ausgebenden Stadt.
Direktstimulus. Die PBOC und Lokalregierungen verteilten e-CNY ohne Geschäftsbankvermittlung direkt an Bürgerwallets.

Das sind keine spekulativen Zukunftsfunktionen. Sie sind in PBOC Pilotberichten dokumentiert.

Der digitale Euro

Die Europäische Zentralbank kündigte den Start der Untersuchungsphase des digitalen Euros im Oktober 2021 an [6]. Die Untersuchungsphase endete im Oktober 2023. Der EZB Rat startete dann die Vorbereitungsphase (Oktober 2023 bis Oktober 2025), fokussiert auf Regelwerksentwurf und Anbieterauswahl. Stand 2026 sitzt das Projekt in einer verlängerten Vorbereitungs und Entscheidungsphase, mit einem möglichen Ausgabefenster 2026 bis 2028, wenn der Rat und die EU Mitgesetzgeber zustimmen [6].

Der Legislativvorschlag der Europäischen Kommission vom Juni 2023 rahmt den digitalen Euro als Ergänzung zum Bargeld, mit vorgeschlagenen Schutzmechanismen für Offline Nutzung und einem “Datenschutzmodus für niedrige Werte” [6]. Haltebegrenzungen im vorgeschlagenen Design sollen die Disintermediation der Geschäftsbanken verhindern (typische diskutierte Obergrenze: 3.000 Euro pro natürlicher Person). Die erklärte Motivation des Eurosystems umfasst monetäre Souveränität (gegen private Stablecoins und ausländische CBDCs), Zahlungssystemresilienz und finanzielle Inklusion. Die politische Sorge, geäussert im Europäischen Parlament und von einigen nationalen Zentralbanken, ist, dass ein digitaler Retail Euro einen einzigen Punkt für Programmierbarkeit, Überwachung und Politikdurchsetzung schafft, der mit Bargeld nicht existiert.

Die Vereinigten Staaten: FedNow, keine Retail CBDC

Die Federal Reserve hat sich nicht auf eine Retail CBDC festgelegt. Ihre CBDC FAQ Seite stellt ausdrücklich fest, dass die Federal Reserve “nur mit klarer Unterstützung der Exekutive und des Kongresses, idealerweise in Form eines spezifischen Ermächtigungsgesetzes, mit der Ausgabe einer CBDC voranschreiten würde” [8].

Was die Fed im Juli 2023 startete, ist FedNow, ein Echtzeit Zahlungsdienst [9]. FedNow ist keine CBDC. Es ist eine Echtzeit Bruttoabwicklungsschiene, die Geschäftsbanken erlaubt, Zahlungen 24/7 in Sekunden zu klären. Das Geld, das über FedNow läuft, ist weiterhin Geschäftsbankeinlagengeld; die Rolle der Zentralbank ist die Abwicklungsschicht zwischen Banken. FedNow erhält daher die zweistufige Struktur.

Ein Diskussionspapier der Federal Reserve vom Januar 2022, “Money and Payments: The U.S. Dollar in the Age of Digital Transformation” [8], katalogisierte die Abwägungen einer US Retail CBDC, ohne eine Ausgabe zu empfehlen. Executive Order 14178 (Januar 2025) verbietet Bundesbehörden ausdrücklich, eine US Retail CBDC einzurichten, auszugeben oder zu fördern, unter Berufung auf Finanzdatenschutz und Souveränitätsbedenken. Stand 2026 gibt es keine operative US Retail CBDC und keinen geplanten Start; die rechtliche Lage kann sich mit einer künftigen Regierung ändern.

Das Vereinigte Königreich: die Konsultation zum digitalen Pfund

HM Treasury und die Bank of England veröffentlichten das Konsultationspapier “The digital pound: a new form of money for households and businesses?” im Februar 2023; die Konsultation schloss im Juni 2023 [7]. Die Antwort von BoE und HMT (2024) kam zu dem Schluss, dass noch keine Entscheidung über die Ausgabe getroffen wurde, dass jeder digitale Pfund eine Ergänzung zum Bargeld wäre (Bargeld würde nicht entfernt) und dass die Designphase über 2025 bis 2026 weiterlaufen würde [7].

Vorgeschlagene UK Designparameter umfassen eine Haltebegrenzung (10.000 bis 20.000 Pfund pro Person in Diskussion), private Anbieter für Wallets (die BoE gibt aus, aber private Firmen betreiben die Nutzeroberfläche) und “keine Programmierung des Geldes der Nutzer durch die Zentralbank oder Regierung” als Designprinzip [7]. Ob das Designprinzip eine künftige Krise überlebt, ist die offene Frage.

Projekte des BIS Innovation Hub

Der BIS Innovation Hub koordiniert technische Forschung über Zentralbanken hinweg. Aktive und bemerkenswerte Projekte [2]:

Project mBridge. Multi CBDC Plattform für grenzüberschreitende Wholesale Zahlungen. Teilnehmer: HKMA, PBOC, Bank of Thailand, CBUAE, Saudi Central Bank (2024 beigetreten). Live für produktive Wholesale Abwicklung seit 2024. mBridge ist die erste multilaterale CBDC Brücke in Produktion und reduziert die Notwendigkeit der Dollar Korrespondenzbankschicht in den teilnehmenden Korridoren.
Project Mariana. Grenzüberschreitender FX zwischen Wholesale CBDCs mit automatisierten Market Makern (DeFi Technologie auf Zentralbankgeld angewandt). Banque de France, MAS, SNB. Pilot 2023 abgeschlossen.
Project Helvetia. Wholesale CBDC für die Abwicklung tokenisierter Wertpapiere; SNB mit SIX. In Produktion für ausgewählte Teilnehmer.
Project Aurum. Forschung zum Technologiestack von Retail CBDCs, BIS Innovation Hub Hongkong mit HKMA. Zweistufiges Hybriddesign.
Project Tourbillon. Datenschutzwahrende Retail CBDC mit kryptografischen Techniken (Blind Signatures). Konzeptphase.
Project Agorá. Tokenisierte grenzüberschreitende Zahlungen, gestartet 2024 mit sieben grossen Zentralbanken (Banque de France für das Eurosystem, BoJ, BoK, Banco de México, SNB, BoE, FRBNY) plus BIS.

Die Teilnahme der Federal Reserve an Agorá ist bemerkenswert angesichts des exekutiven Verbots einer US Retail CBDC. Wholesale und grenzüberschreitende Infrastrukturarbeit läuft unabhängig von der Retail Entscheidung weiter.

Dokumentierte programmierbare Funktionen

Die Fähigkeitsmatrix unten listet Funktionen auf, die in einer Live oder Pilot CBDC demonstriert, in Designpapieren vorgeschlagen oder formell reguliert sind. “Demonstriert” bedeutet, dass es in einem echten Pilotprojekt mit echten Nutzern gelaufen ist.

Funktion	Im Pilot demonstriert	Im Design vorgeschlagen	Status
Verfallsdatum auf Tokens	China e-CNY (Suzhou 2020, Shenzhen 2021) [5]	Mehrere akademische Aufsätze	Demonstriert
Händlerkategoriebeschränkung	China e-CNY Pilotsubventionen [5]	Frühe Entwürfe digitaler Euro	Demonstriert
Geografische Beschränkung	China e-CNY (Pilots auf Stadtebene) [5]	Keine bemerkenswerte	Demonstriert
Direktstimulus der Zentralbank	China e-CNY (rote Umschläge) [5]	Alle Retail CBDC Papiere	Demonstriert
Echtzeit Transaktionsmeldung	Bahamas Sand Dollar, Nigeria eNaira [4]	Standard in den meisten Designs	Standard
Kontoeinfrierung ohne Gerichtsbeschluss	Strukturell in allen Retail CBDCs möglich	Schutzmassnahmen vorgeschlagen	Fähigkeit vorhanden
Negativzins auf Retail Salden	In BoE und EZB Papieren diskutiert	EZB Working Paper Reihe	Vorgeschlagen
Haltebegrenzungen	Designs digitaler Euro, digitaler Pfund [6] [7]	Alle grossen westlichen Designs	Vorgeschlagen
Gestaffelte KYC (anonym unter Schwelle)	Bahamas Sand Dollar Stufe 1 [4]	Project Tourbillon, EZB Datenschutzpapier	Teilweise
Offline Zahlungen	Design digitaler Euro, Bahamas Sand Dollar [4] [6]	Die meisten Designs	Teilweise
Programmierbares bedingtes Ausgeben	Chinesische Pilots; Smart Contract Schicht	Untersuchung digitaler Euro	Demonstriert (begrenzt)

Quellen: PBOC e-CNY Working Papers [5], Sand Dollar Vorschriften der Zentralbank der Bahamas [4], EZB Projektseite zum digitalen Euro [6], Konsultationsantwort der BoE zum digitalen Pfund [7].

Datenschutz: was sich mit einer CBDC ändert

Mit physischem Bargeld sind tägliche Kleintransaktionen praktisch anonym: Der Emittent sieht sie nicht. Bei Geschäftsbankeinlagen sieht die Bank des Einlegers Transaktionen; die Zentralbank sieht Aggregate. Meldungen an Behörden erfolgen nach Verdacht (SARs unter AML Gesetzgebung) oder nach Schwelle (Bargeldtransaktionsmeldungen über länderspezifischen Grenzen). Routineeinkäufe von Brot, Kaffee und einem Busticket werden in der Praxis nicht an eine zentrale Stelle gemeldet.

Bei einer Retail CBDC enthält das Hauptbuch der Zentralbank standardmässig jede Transaktion. Schutzmassnahmen existieren auf dem Papier:

Gestaffelte KYC. Bahamas Sand Dollar betreibt eine “Stufe 1” anonyme Wallet mit niedrigen Saldo und Transaktionsobergrenzen. Stufe 2 verlangt Identitätsprüfung [4].
Anonym unter Schwelle. EZB Working Papers prüfen Designs, in denen Mikrotransaktionen nicht einzeln identifiziert werden, aber Aggregatsummen schon [10].
Kryptografischer Datenschutz. Project Tourbillon (BIS) und die EZB Working Paper Reihe prüfen Blind Signatures und Zero Knowledge Proofs, um auditierbare, aber private Transaktionen zu erlauben [2] [10].

Keines dieser Designs ist 2026 in produktivem Massstab. Der Standard für Live Retail CBDCs (Sand Dollar, eNaira, JAM-DEX) ist die volle Sichtbarkeit des Hauptbuchs für die ausgebende Zentralbank. Das EZB Working Paper “Privacy in retail CBDC” vom Oktober 2024 merkt an, dass die in kryptografischen Designs erreichbaren Datenschutzgarantien von der Kooperation des Emittenten abhängen; der Emittent kann sich immer eine Hintertür reservieren [10].

Die Kontrollfrage

Unabhängig davon, ob eine Retail CBDC aus gutartigen Gründen ausgegeben wird, sind die folgenden operativen Fähigkeiten dem Design strukturell und vorhanden, sobald das System existiert:

Jedes Einzelkonto sofort einfrieren, ohne Gerichtsbeschluss oder Vermittlung der Geschäftsbank.
Ausgaben auf autorisierte Güter, Anbieter, Zeitfenster oder Orte beschränken.
Negative Zinssätze direkt auf Salden über einer gewählten Schwelle anwenden.
Verfallsdaten auf bestimmte Tokenausgaben anwenden (“verbrauchen oder verlieren”).
Saldo algorithmisch auf der Grundlage politischer Entscheidungen hinzufügen oder abziehen (Direktstimulus, Direktsteuer).
Die volle Transaktionshistorie jeder Wallet überwachen.

Ob diese Fähigkeiten genutzt werden, ist eine andere Frage als ob sie existieren. Das historische Muster ist, dass Befugnisse, die Staaten unter Krisenbedingungen gewährt werden, dazu neigen, genutzt zu werden und in den Büchern zu verbleiben:

Goldkonfiskation in den USA 1933. EO 6102 (5. April 1933) verlangte von US Bürgern unter Strafandrohung die Ablieferung von Goldmünzen, Goldbarren und Zertifikaten an die Federal Reserve [11].
Deutsche Währungsreform 1933. Kapitalverkehrskontrollen und Devisenbeschränkungen ab 1933 (siehe Kapitel 5).
Lohn und Preisstopp 1971. EO 11615, 15. August 1971, verhängt von Nixon zusammen mit der Schliessung des Goldfensters [12].
Kanadischer Emergencies Act 2022. Bundesweisung zur Einfrierung von Konten, die mit dem Freedom Convoy Protest verbunden waren, ohne Gerichtsbeschluss, 14. bis 23. Februar 2022 [13]. Der Punkt ist nicht der Sachgrund des Protests; der Punkt ist, dass die operative Fähigkeit genutzt wurde.

Eine CBDC verwandelt jede dieser Krisenbefugnisse von einem Prozess, der Gesetzgebung, Executive Orders und Geschäftsbankkooperation erfordert, in eine Verwaltungshandlung an einer einzigen Konsole. Das Risiko ist strukturell; die Schutzmassnahmen in Designpapieren der Zentralbanken hängen davon ab, dass politische Bedingungen über Jahrzehnte gutartig bleiben.

Gegenmechanismen und Alternativen, Stand 2026

Parallel zur CBDC Ausrollung sind eine Reihe von Gegenmechanismen zu erheblichem Massstab gewachsen. Die folgende Tabelle fasst ihren Stand 2026 zusammen. Quellen sind unten gelistet.

Vermögenswert / Mechanismus	Ungefährer Massstab 2026	Konfiskationsrisiko	Programmierbarkeitsrisiko	Friktion (Transaktion)
Physisches Gold (private Bestände)	30.000+ Tonnen weltweit [14]	Präzedenz (USA 1933)	Keines	Hoch (Lagerung, Prüfung)
Goldreserven der Zentralbanken	~36.700 Tonnen [14]	k. A. (staatlich gehalten)	Keines	k. A.
Bitcoin	Multi Bio. USD Marktkapitalisierung; 21 Mio. Coin Obergrenze [15]	Möglich auf Verwahrebene; schwierig bei Selbstverwahrung	Keines auf Basisschicht	Niedrig (digital)
Stablecoins (USDT, USDC usw.)	200+ Mrd. USD kombiniert [3]	Ja (Emittent kann einfrieren)	Ja (Emittent kann einfrieren)	Niedrig
Silber, Platin, Palladium	Weit kleiner als Gold im Gesamtgeldwert	Weniger Präzedenz als Gold	Keines	Hoch
Free Banking (theoretisch)	In keiner grossen Jurisdiktion in Produktion	k. A.	k. A.	k. A.
Komplementärwährungen (WIR, Brixton, Berkshares)	Lokal, Nischenmassstab	Niedrig	Keines	Hoch (Reichweite begrenzt)
Goldgedeckte digitale Tokens (PAXG, AAA)	Einstellige Mrd. USD	Nur auf Emittentenebene	Ja (Emittent)	Niedrig digital, plus Einlöseschicht

Physisches Gold

Immer verfügbar; unterliegt der Konfiskationspräzedenz von 1933 in den Vereinigten Staaten; wickelt ausserhalb jedes Bankenhauptbuchs ab. Aggregierte oberirdische Bestände nach World Gold Council betragen rund 216.000 Tonnen (Ende 2023); Goldreserven der Zentralbanken rund 36.700 Tonnen [14]. Grösste offizielle Halter [14]:

Land	Reserven (Tonnen, ungefähr, 2024 bis 2025)
Vereinigte Staaten	8.133
Deutschland	3.355
Italien	2.452
Frankreich	2.437
Russland	2.300+
China (anerkannt)	2.100+
Schweiz	1.040
Japan	846
Indien	800+
Niederlande	612

Quelle: World Gold Council, IMF International Financial Statistics, Offenlegungen der Zentralbanken [14]. Russische und chinesische Werte gelten weithin als Untertreibung der wahren Bestände.

Bitcoin

Bitcoin wurde 2009 vom pseudonymen Satoshi Nakamoto erschaffen. Der Genesis Block (3. Januar 2009) bettet die Schlagzeile “The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks” ein, ein ausdrücklicher Verweis auf die zweite Runde britischer Bankenrettungen nach der Finanzkrise 2008 [15]. Das Whitepaper beschreibt ein festes Angebot von 21 Millionen Coins, verteilt durch Proof of Work Mining auf einem dezentralen Konsensnetzwerk [15].

Bis 2026 liegt die Marktkapitalisierung von Bitcoin im Multi Billionen USD Bereich. Bestände sind verteilt über Selbstverwahrung (erheblicher Anteil, Messung ungefähr), zentrale Börsen (rund 30 % des Angebots, fallend), ETFs (US Spot ETFs im Januar 2024 zugelassen, kombinierte Bestände 2024 bis 2025 über eine Million BTC), Unternehmenskassen (MicroStrategy, Tesla, Block, sowie eine wachsende Liste) und souveräne Bestände (El Salvador legales Zahlungsmittel seit 2021; Bhutan akkumulierte Reserven; die Vereinigten Staaten halten erhebliche beschlagnahmte Bestände).

Bitcoins Wertversprechen, das für dieses Kapitel relevant ist: ein Vermögenswert mit festem Angebot ohne zentrale programmierbare Schicht, abgewickelt auf einem Netzwerk, das kein einzelner Staat oder Zentralbank kontrolliert. Selbstverwahrung beseitigt das Einfrierungsrisiko des Emittenten, das für Stablecoins, ETFs und CBDCs gilt. Die Abwägungen (Volatilität, Energieverbrauch, Verantwortung für Schlüsselverwaltung, regulatorisches Risiko bei Verwahrern und Ein und Ausgängen) sind in der Bitcoin Literatur dokumentiert.

Stablecoins

In USD denominierte Tokens auf öffentlichen Blockchains. Der kombinierte Stablecoin Float übersteigt 2026 200 Mrd. USD, dominiert von Tether (USDT, über 100 Mrd. USD) und Circle (USDC, zweistellige Milliarden), mit kleineren Emittenten DAI, FDUSD und PYUSD [3]. Die strukturelle Ironie ist, dass die grösste nichtstaatliche Ausgabe von “Dollar” jetzt eine Privatfirma mit Sitz ausserhalb der Vereinigten Staaten ist. Stablecoins operieren faktisch als digitale Eurodollar Schicht, die grenzüberschreitend in Internetgeschwindigkeit abwickelt. Sie sind keine CBDC Alternativen im Datenschutzsinn (Emittenten können und tun es, Adressen auf Anforderung der Regulierer einfrieren), aber sie sind alternative Schienen, die mit der Bankabwicklung konkurrieren. Der US GENIUS Act Rahmen und gleichwertige EU MiCA Regelungen formen die Emittentenlandschaft 2025 bis 2026 um.

Andere monetäre Metalle, Free Banking, Komplementärwährungen

Silber, Platin und Palladium sind kleinere Märkte als Gold im Gesamtgeldwert, mit Industrienachfrage, die den Preis unabhängig von monetären Erwägungen beeinflusst. Silber hat die längste Geschichte als zirkulierendes monetäres Metall (Spanischer Dollar, Maria Theresia Taler).

Die Free Banking Literatur (Hayek, Entstaatlichung des Geldes, 1976 [16]; Selgin, The Theory of Free Banking, 1988; White, Free Banking in Britain, 1984) schlägt eine Geschäftsbankausgabe vor, die in einer Hartgeldbasis einlösbar ist und ohne Zentralbankmonopol konkurriert. Historische Beispiele sind das schottische Bankwesen 1716 bis 1845, die US “Free Banking Era” 1837 bis 1864 und das kanadische Bankwesen vor 1935. Keine grosse moderne Jurisdiktion betreibt ein Free Banking Regime.

Komplementärwährungen in Produktion umfassen die WIR Bank, Schweiz (1934 von Werner Zimmermann und Paul Enz gegründet, betreibt ein Kreditausgleichssystem zwischen Schweizer KMU, 2026 mit jährlichem Volumen im Bereich hunderter Millionen CHF Äquivalent aktiv) und Lokalwährungen wie das Brixton Pound, Berkshares (Massachusetts) und Chiemgauer (Bayern). Diese zeigen operative Machbarkeit, sind aber nicht zu systemischer Relevanz skaliert.

Goldgedeckte digitale Tokens (PAXG, AAA, Tether Gold) verbinden Stablecoin Bequemlichkeit mit Metalldeckung; einstellige Mrd. USD Marktkapitalisierung Stand 2026.

Souveräne Hartgeld Schritte

Argentinien unter Milei (Amtsantritt Dezember 2023) hat Dollarisierung und die Abschaffung der Zentralbank diskutiert; die Umsetzung war 2024 bis 2026 teilweise. Russland setzt erhebliche staatliche Goldakkumulation und teilweise nichtdollar Handelsabwicklung über die BRICS Entwicklung fort. El Salvador hielt Bitcoin als legales Zahlungsmittel (2021) und souveräne Treasury Akkumulation aufrecht. Keine G20 Volkswirtschaft hat 2026 eine vollständige Rückkehr zum Goldstandard umgesetzt.

In notleidenden Volkswirtschaften (Libanon, Venezuela, historisch Argentinien, Simbabwe) erfolgt eine effektive Dollarisierung spontan als Versagensmodus, wenn die Glaubwürdigkeit der Inlandswährung zusammenbricht. Russland zeigte 2022 bis 2026 unter westlichen Finanzsanktionen eine teilweise Triangulation Gold Renminbi Rubel.

Der öffentliche Diskurs: fünf verschiedene Fälle

Fünf öffentliche Kommentatoren rahmen die Themen unterschiedlich und kommen zu unterschiedlichen Vorschriften. Jeder ist hier ohne Befürwortung dokumentiert.

Lyn Alden. Autorin von Broken Money (2023). Rahmt die Frage durch die Geschichte der Geldtechnologie. Pragmatisch sowohl zu Bitcoin als auch zu Gold als plausible neutrale Reserveaktiva in einer multipolaren Welt.
Saifedean Ammous. Autor von The Bitcoin Standard (2018) und The Fiat Standard (2021). Bitcoin Maximalist innerhalb eines österreichischen wirtschaftlichen Rahmens; argumentiert, Bitcoin sei der technologisch überlegene Erbe einer von Gold ausgehenden Tradition gesunden Geldes.
Mike Maloney. Guide to Investing in Gold and Silver (2008) und die Reihe Hidden Secrets of Money. Fokus auf monetäre Metalle als die historische, wiederkehrende Antwort auf Fiat Entwertung.
Peter Schiff. Langjähriger Gold und Silber Befürworter; feindlich gegenüber Bitcoin (lehnt es als Nichtware ab).
Andreas Antonopoulos. Mastering Bitcoin (2014) und die Vorlesungsreihe The Internet of Money (2016 bis 2020). Technologische Rahmung: Bitcoin als neutrale Protokollschicht, mit Schwerpunkt auf Selbstverwahrung und den politischen Folgen programmierbaren Geldes.

Die fünf teilen eine Diagnose des Fiat Regimes nach 1971 als strukturell inflationär und zunehmend digital überwacht. Sie unterscheiden sich beim Heilmittel: Gold, Bitcoin, beides, keines oder institutionelle Reform.

Die Frage 2026

Zwei Trends laufen in Echtzeit gleichzeitig:

Hin zu CBDC, Bargeldlos und KYC als Standard. Live Retail CBDCs auf den Bahamas, in Nigeria und Jamaika; grosse Pilots in China, Indien, Russland, Brasilien; Vorbereitungsphasen in der Eurozone und im UK; grenzüberschreitende Wholesale CBDCs in Produktion über mBridge und Agorá. Bargeldnutzung in weiten Teilen Europas und Asiens fallend.
Hin zu parallelem Hartgeld und Selbstverwahrung. Goldkäufe der Zentralbanken auf Mehrjahrzehntehöchst 2022 bis 2024 [14], Genehmigung des Bitcoin Spot ETFs in den USA (Januar 2024), Stablecoin Float über 200 Mrd. USD, souveräne Bitcoin Akkumulation (El Salvador, Bhutan), russische und chinesische Goldakkumulation und erhebliche Selbstverwahrung im Retail.

Das Rennen ist nicht theoretisch. Es findet über dieselben Kalendermonate statt. Das wahrscheinliche Ergebnis ist Koexistenz: programmierbares Retail Geld für die Mehrheit der Bürger in den meisten Jurisdiktionen und ein Parallelmarkt in harten, nicht programmierbaren Vermögenswerten für jene, die sie halten können.

Warum das für die Inflation zählt

Die Verbindung zurück zur zentralen These dieser Wissensbasis ist direkt.

Eine programmierbare Retail CBDC entfernt den letzten Puffer zwischen zentralbanklichem Ermessen und den Ersparnissen der Haushalte. Im Regime nach 1971 lief der Kanal, wenn die Politik sich zur Stimulierung wendete, über Geschäftsbanken: Bilanzausweitung der Zentralbank in Bankreserven, in Bankkredite oder Käufe von Staatsanleihen, in Einlagen, in Ausgaben. Es gab Verzögerungen, Friktionen, Sterilisierungen und politische Vetos entlang der Kette. Diese Friktionen tauchen in der historischen Inflationsaufzeichnung als Verzögerung von ein bis mehreren Jahren zwischen Politikentscheidung und Verbraucherpreiseffekt auf.

Eine Retail CBDC verkürzt diese Kette. Die Zentralbank gibt direkt an Wallets aus. Wenn eine künftige Krise zu Massenstimulus, Ausgabevorschriften und Verfall führt, wird die Inflationssteuer schneller und direkter, weil das Geld nicht gespart werden kann (Verfall), nicht in Vermögenswerte ausserhalb der Ausgabekategorien umgeleitet werden kann (Beschränkungen) und innerhalb von Stunden nach der Politikentscheidung in der Wallet ankommt. Umgekehrt erhöht jede zusätzliche Einheit wahrgenommener Programmierbarkeit den Grenzwert von Vermögenswerten, die ausserhalb der programmierbaren Schicht liegen; dieses Gebot ist beobachtbar in Gold und Bitcoin Kursbewegungen 2020 bis 2026, in Goldkäufen der Zentralbanken auf Mehrjahrzehntehöchst, in souveränen Bitcoin Beständen und in einem Stablecoin Float über 200 Mrd. USD, der, obwohl noch in Dollar denominiert, ausserhalb des Bankenhauptbuchs abwickelt.

Der Akt von 1913 schuf die Zentralbank, die die Disziplin des Goldstandards brach. Die Schliessung des Goldfensters 1971 vollendete das Fiat Regime. Die Ausrollung der CBDCs in den 2020er Jahren ist der dritte strukturelle Schritt: vom Fiat Standard, der durch Geschäftsbanken vermittelt wird, zu einem programmierbaren Fiat Standard, in dem die Zentralbank direkt auf die Bilanz jedes Bürgers wirken kann. Die früheren Kapitel dokumentieren, was die ersten zwei Schritte über ein Jahrhundert mit dem Preisniveau gemacht haben. Der dritte Schritt ist jetzt im Gange, und seine Folgen für die Inflation hängen davon ab, ob das Ermessen, das das System gewährt, genutzt wird.

Quellen

[1] Bank for International Settlements, Committee on Payments and Market Infrastructures, “Central bank digital currencies”, CPMI Paper 174, März 2018. https://www.bis.org/cpmi/publ/d174.htm

[2] BIS Innovation Hub Projektportal. https://www.bis.org/about/bisih.htm

[3] Atlantic Council CBDC Tracker. https://www.atlanticcouncil.org/cbdctracker/

[4] Central Bank of the Bahamas, Sand Dollar Vorschriften und Projektdokumentation. https://www.centralbankbahamas.com/

[5] People’s Bank of China, “Progress of Research and Development of e-CNY in China”, Whitepaper der Arbeitsgruppe, Juli 2021, sowie nachfolgende PBOC Berichte. https://www.pbc.gov.cn/

[6] Europäische Zentralbank, Projektseite digitaler Euro. https://www.ecb.europa.eu/euro/digital_euro/

[7] Bank of England, Konsultation und Antwort zum digitalen Pfund. https://www.bankofengland.co.uk/the-digital-pound

[8] Federal Reserve, “Money and Payments: The U.S. Dollar in the Age of Digital Transformation”, Januar 2022, und CBDC FAQ. https://www.federalreserve.gov/cbdc-faqs.htm

[9] Federal Reserve, FedNow Service. https://www.frbservices.org/financial-services/fednow

[10] Europäische Zentralbank, Working Paper Reihe, einschliesslich “Privacy in retail CBDC” (2024). https://www.ecb.europa.eu/pub/working-paper-series/

[11] US Executive Order 6102, 5. April 1933. National Archives, Federal Register Aufzeichnung.

[12] US Executive Order 11615, 15. August 1971. National Archives, Federal Register Aufzeichnung.

[13] Regierung Kanadas, Verhängung des Emergencies Act 14. Februar 2022 bis 23. Februar 2022; Bericht der Public Order Emergency Commission (Rouleau Commission), 2023.

[14] World Gold Council, Gold Reserves by Country, und IMF International Financial Statistics. https://www.gold.org/goldhub/data/gold-reserves-by-country

[15] Satoshi Nakamoto, “Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System”, 2008. https://bitcoin.org/bitcoin.pdf

[16] Friedrich A. Hayek, Denationalisation of Money: An Analysis of the Theory and Practice of Concurrent Currencies, Institute of Economic Affairs, 1976.

Kontext zur Vermögensverteilung: World Inequality Database, https://wid.world

IWF Working Papers zu CBDC: Suche unter https://www.imf.org